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　　出品：新浪财经上市公司筹议院  　　

　　作家：君

　　日前，友阿股份裸露枢纽钞票重组公告，拟通过刊行股份及支付现款方式购买尚阳通秩序权。公司股票自11月27日起停牌，瞻望在不杰出10个交畴前的时安分裸露本次交往决策。友阿股份称，本次交旧事项尚处于策画阶段，公司当今正与尚阳通各鼓动辩论，初步详情的主要交往对方包括蒋容和诸多机构鼓动，交往对方共计握有尚阳通82.37%的股份。

　　本次重组组成跨界，友阿股份系百货零卖公司，而尚阳通属半导体公司，两者不错说是“八竿子打不着”。而友阿股份本年前三季度营收初度跌破10亿，较2022年同期下降35.57%，或试图通过重组解脱功绩下滑怪圈，打造第二增长弧线。

　　功绩承压还要跨界半导体 曾辩论易主转型新动力

　　有业内东说念主士默示，中国半导体行业也曾完成搭建基础的职业，何况也曾处于高度内卷的阶段，市面上很难发现高价值的并购场地。此时一个毫无专科积聚的跨界企业来半导体行业“捡漏”，其难度可思而知。除非有很强的资金实力和永久试错的决心，不然告成的概率不大。

　　那么，友阿股份高亢这些条目吗？谜底大致是含糊的。

　　公司不仅资金实力较弱，何况包袱雄壮的偿债压力。甩抄本年9月，友阿股份账上货币资金不到2亿，而短期借款、一年内到期的非流动欠债辩认为25.58亿元、5.87亿元，平直的资金缺口就已高达29.46亿元。此外，公司还存在永久借款2.54亿元，应答债券9.15亿元，租借欠债11.84亿元，有息欠债总体畛域约55亿元。

　　2021年至本年前三季度，公司利息用度辩认为3.19亿元、3.35亿元、3.11亿元和2.3亿元，占营业收入比例辩认为12.33%、18.46%、23.14%和23.97%，呈逐年飞腾趋势。

　　更紧迫的是，旧年年底，友阿股份曾辩论易主转说念新动力，并转嫁控股鼓动包袱的14亿巨债，但最终于本年2月宣告失败。

　　此外，公司连年来筹贸易绩握续承压，营收、净利润断崖式下落。

　　友阿股份主营业务为百货零卖，筹贸易态包括百货市集、奥特莱斯、购物中心、便利店、专科店、汇聚购物平台，筹商模式主要有联销、经销及物业出租。

　　2023年，公司营业收入13.42亿元，较2021年的25.85亿元近乎腰斩；净利润更是从7378.93万元暴跌至2240.67万元，降幅约七成。本年前三季度，公司营业收入9.61亿元，同比下降5.33%；扣非后归母净利润8848.2万元，同比飞腾15.36%。

　　需要指出的是，算作一家百货零卖公司，友阿股份的利润并非起原于百货零卖业务，而是股权投资。

　　友阿股份握有长沙银行2.29亿股股份，占其总股本的5.69%，系后者第三大鼓动。甩抄本年6月，公司永久股权投资账面价值36.25亿元，其中35.81亿元齐来自所握有的长沙银行股份。

　　2022年至本年前三季度，公司辩认证实永久股权投资收益3.63亿元、3.9亿元和3.43亿元，辩认占当期净利润的412.65%、2240.67%和9662.48%，是公司保握盈利的中枢。

　　重组场地科创板IPO折戟 上市疑为“圈钱”

　　公开贵寓表现，尚阳通建筑于2014年，专注高端半导体功率器件芯片的研发联想，深度聚焦工业级、车规级先进功率器件芯片的研发、制造与销售。公司产物包括IGBT、超等结MOSFET、SGT MOSFET及SiC等功率模块和单管产物，等闲应用于新动力汽车、汽车充电桩、光伏发电、智能电网、储能和便携储能、AI算力电源及数据中心、通信基站、智能家居等新动力应用领域。公司也曾领有自主专利94件，其中发明专利71件。

图源：《半导体行业不雅察》

　　尚阳通曾在2023年冲刺科创板，本年7月撤单，IPO宣告折戟。本次通过钞票重组注入友阿股份，尚阳通将罢了弧线上市。

　　招股讲解书表现，尚阳通拟募资17.01亿元，其中科技与发展储备资金（内容为补充流动资金）的金额为4.6亿元。但尚阳通2022年末账上货币资金高达7.55亿元，占总钞票的76.09%。近四分之三的钞票齐是现款，公司显然不差钱，募资补流合感性需要打上一个问号。

　　IPO文书时候，尚阳通阅历8次增资及2次股权转让。在文书前一年，公司股权激勉“打骨折”，职工握股平台子鼠征询、董事会布告姜峰入股时，价钱唯有2元/注册本钱。半年后，20家机构鼓动突击入股，增资价钱高达99.48元/注册本钱，尚阳通估值从4.09亿元大增至50.81亿元，翻了12.42倍。而2021年10月，尚阳通继承外部增资时，价钱仅14.77元/注册本钱，对应投后估值6.49亿元，一年内公司估值增长约5.74倍。

　　由于深广机构投资者入股，尚阳通股权结构严重漫步，且无控股鼓动。实控东说念主蒋容平直握有公司8.58%股权，通过子鼠征询、青鼠投资波折秩序公司22.51%和2.18%的股权，共计秩序公司33.27%的股权。同期，肖胜安、姜峰为蒋容一致举止东说念主，辩认握有公司4.08%、3.23%的股份；蒋容能够履行诓骗公司40.57%的表决权。

　　值得眷注的是，尚阳通超等结MOSFET产物占营业收入比例达70%以上，存在产物结构单一、功绩依赖单一产物的风险。

　　2021年和2022年，公司营收增速辩认为209.07%和87.68%，远高于同期可比公司63.06%、20.35%的平均增速，而这恰是获利于超等结MOSFE暴涨的售价。2022年，公司超等结MOSFE销售单价为11.06元/颗，2021年为6.06元/颗，同比近乎翻了一倍。同期，尚阳通2022年抽象毛利率同比飞腾6.13%至38.42%，远超可比公司均值30.45%。

　　此外，遗弃2022年末，尚阳通职工总和仅为94东说念主，不到百东说念主的团队创造了7.36亿元的“外传”，平均每东说念主创收783.49万元。

　　显赫异于同业可比公司的功绩发扬，为尚阳通财务数据信得过性蒙上了一层疑团。

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